太平洋证券股份有限公司刘强,万伟近期对金风科技进行研究并发布了研究报告《金风科技深度报告:整机龙头,穿越周期》,本报告对金风科技给出买入评级,当前股价为10.82元。
金风科技(002202) 报告摘要 公司历史悠远长久,穿越多轮行业周期。金风科技是由1998年成立的新风科工贸在2001年3月26日整体变更设立,历史悠远长久。公司自成立以来,始终围绕风电行业深耕业务,业务从风机制造业务逐步延伸到风电场投资与开发、风电服务以及水务等,开辟了多元化盈利渠道。自2004年以来,公司经历多轮行业周期,在行业最低谷是依然实现盈利,体现了龙头穿越周期能力。最近一轮行业周期,风机价格快速下滑,公司通过成本控制、风机出货结构调整、电站产品营销售卖等措施,使得盈利水平逐步修复、收入和利润恢复增长趋势。 国内风电整机市场集中度稳步提升,有突出贡献的公司有望更加受益。根据CWEA数据,2023年风电整机企业CR3为51.60%,同比+0.64pct;CR5为73.36%,同比+1.49pct。风电整机市场集中度自2019-2021年连续三年下降之后正在稳步提升。金风科技从2011年开始连续13年蝉联国内风电市场占有率第一;但近年在二线后起风机企业强有力竞争压力下,其市场占有率有所下滑。未来随市场集中度提升,金风科技作为龙头,其份额有望增加。2024年三季度末公司外部在受订单量41.38GW,充足的在手订单量为其份额增提升形成支撑。 “两海”业务放量,风机盈利有望加速修复。1)2024年1-11月公司在海上风机公开招投标市场中标量达到3.15GW,占比38.5%,排名第一。2)在国内风机业务内卷的情况下,公司更加重视国际业务的开拓。截至2024年9月30日,公司海外在手外部订单5.54GW,同比+45.48%。 从2023年下半年以来通过内部降本、风机出货结构调整等措施,公司风机业务毛利率开始修复,2024H1风机毛利率3.75%,同比+6.29pct,环比+1.88pct。展望未来,随着“两海”业务的放量,公司风机毛利率修复趋势有望加速。 风电场投资与开发&风电服务业务成为稳定的盈利渠道。1)公司风电场坚持滚动开发策略,截至2024年9月30日,公司国内风电场权益在建容量4.56GW,自营风电场装机容量预计实现稳步增长。此外,2023年开始公司积极落地电站产品营销售卖模式,成为新的业绩增长点。2)随着风电行业发展,公司风电服务业务不断丰富产品类型,包括现场运维、备件供应、部件维修、软件升级、技改优化及发电量提升等多项服务,风电服务实现稳健增长。 投资建议:随着风机业务盈利修复,叠加风电场投资与开发、风电服务业务的贡献,公司业绩有望实现较快增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为606.03亿元、714.13亿元、773.47亿元,同比增速分别为+20.11%、+17.84%、+8.31%;归母净利分别为27.35亿元、32.77亿元、43.05亿元,同比增速分别为+105.45%、+19.83%、+31.37%;EPS分别为0.65/0.78/1.02元,当前股价对应PE分别为17/14/11倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风电装机没有到达预期、海外市场开拓没有到达预期、原材料大幅度波动、行业竞争格局恶化等。
太平洋证券股份有限公司刘强,万伟近期对金风科技进行研究并发布了研究报告《金风科技深度报告:整机龙头,穿越周期》,本报告对金风科技给出买入评级,当前股价为10.82元。
金风科技(002202) 报告摘要 公司历史悠远长久,穿越多轮行业周期。金风科技是由1998年成立的新风科工贸在2001年3月26日整体变更设立,历史悠远长久。公司自成立以来,始终围绕风电行业深耕业务,业务从风机制造业务逐步延伸到风电场投资与开发、风电服务以及水务等,开辟了多元化盈利渠道。自2004年以来,公司经历多轮行业周期,在行业最低谷是依然实现盈利,体现了龙头穿越周期能力。最近一轮行业周期,风机价格快速下滑,公司通过成本控制、风机出货结构调整、电站产品营销售卖等措施,使得盈利水平逐步修复、收入和利润恢复增长趋势。 国内风电整机市场集中度稳步提升,有突出贡献的公司有望更加受益。根据CWEA数据,2023年风电整机企业CR3为51.60%,同比+0.64pct;CR5为73.36%,同比+1.49pct。风电整机市场集中度自2019-2021年连续三年下降之后正在稳步提升。金风科技从2011年开始连续13年蝉联国内风电市场占有率第一;但近年在二线后起风机企业强有力竞争压力下,其市场占有率有所下滑。未来随市场集中度提升,金风科技作为龙头,其份额有望增加。2024年三季度末公司外部在受订单量41.38GW,充足的在手订单量为其份额增提升形成支撑。 “两海”业务放量,风机盈利有望加速修复。1)2024年1-11月公司在海上风机公开招投标市场中标量达到3.15GW,占比38.5%,排名第一。2)在国内风机业务内卷的情况下,公司更加重视国际业务的开拓。截至2024年9月30日,公司海外在手外部订单5.54GW,同比+45.48%。 从2023年下半年以来通过内部降本、风机出货结构调整等措施,公司风机业务毛利率开始修复,2024H1风机毛利率3.75%,同比+6.29pct,环比+1.88pct。展望未来,随着“两海”业务的放量,公司风机毛利率修复趋势有望加速。 风电场投资与开发&风电服务业务成为稳定的盈利渠道。1)公司风电场坚持滚动开发策略,截至2024年9月30日,公司国内风电场权益在建容量4.56GW,自营风电场装机容量预计实现稳步增长。此外,2023年开始公司积极落地电站产品营销售卖模式,成为新的业绩增长点。2)随着风电行业发展,公司风电服务业务不断丰富产品类型,包括现场运维、备件供应、部件维修、软件升级、技改优化及发电量提升等多项服务,风电服务实现稳健增长。 投资建议:随着风机业务盈利修复,叠加风电场投资与开发、风电服务业务的贡献,公司业绩有望实现较快增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为606.03亿元、714.13亿元、773.47亿元,同比增速分别为+20.11%、+17.84%、+8.31%;归母净利分别为27.35亿元、32.77亿元、43.05亿元,同比增速分别为+105.45%、+19.83%、+31.37%;EPS分别为0.65/0.78/1.02元,当前股价对应PE分别为17/14/11倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风电装机没有到达预期、海外市场开拓没有到达预期、原材料大幅度波动、行业竞争格局恶化等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为52.67%,其预测2024年度归属净利润为盈利22.78亿,根据现价换算的预测PE为20.33。
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级8家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为11.69。